Fusions, Acquisitions: Strategie, Finance, Management
2009 / French / PDF
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La revue Rsums
Pourquoi un tel engouement pour les fusions-acquisitions ? Pourquoi autant dchecs ? Et pourquoi les checs ne freinent-ils pas lengouement des acteurs ? Ces trois questions qui nen font quune sont lobjet mme du livre dOlivier Meier et Guillaume Schier. Leur ouvrage nest pas le premier qui tente de percer lun des plus grands mystres du capitalisme financier : lobstination des grands groupes fusionner (voire mga-fusionner ) en dpit du peu de cration de valeur constate ex post Mais il est le seul tenter de faire la synthse des connaissances et de ltat de lart sur le sujet, aussi bien sur le plan des choix stratgiques et de lvaluation que dans le domaine de la mise en uvre et des problmes humains lis aux restructurations. Associant stratgie, finance et management et montrant linterdpendance de ces trois disciplines, Meier et Schier oprent une synthse bienvenue.
Les ides forces :
Fusion-acquisition. Manuvre stratgique de croissance externe dsormais courante, voue pourtant lchec dans prs dun cas sur deux. Techniquement, la fusion diffre de lacquisition en ce sens quelle consiste en un transfert universel du patrimoine dune socit vers une autre, entranant la dissolution de la premire. Lacquisition, elle, nest jamais quune simple prise de contrle dune cible par achat ou change dactions.
Synergies. Concept phare justifiant le recours aux OPA-OPE. Concept cependant flou apprhend surtout au travers de ses effets supposs sur lefficacit conomique de la nouvelle entit. Les synergies ne sont rien dautre quune cration de valeur supplmentaire. Elles sont gnralement de trois types : synergies oprationnelles, financires ou managriales.
Survaleurs. Autrement dit, le goodwill . Il sagit l de la diffrence entre le prix pay lors dune acquisition et lactif net corrig de la cible. En clair, le goodwill reflte la distorsion entre la valeur de march de la cible et sa valeur comptable.
Pouvoir de march. Lun des fondements des rapprochements entre firmes. Selon cette logique, les entreprises se lanceraient dans de telles oprations afin de doper ou dtendre leur pouvoir de march. Lide tant terme de modifier le rapport de forces de leur secteur en leur faveur.
Taille critique. Nouveau credo incontournable justifiant toutes les oprations de croissance externe. Ce principe de la dimension ncessaire est issu du passage dune logique dexportation une logique de mondialisation, o il importe de grandir tout prix coups dacquisitions, sous peine de sexclure du jeu concurrentiel.
